Elements | Maj 2024
Elements är AuAg's månadsbrev som lyfter fram makroekonomiska observationer från föregående månad. Vårt fokus ligger på händelser som påverkar investeringsmiljön för ädelmetaller och grön-teknik-grundämnen. Dessa observationer presenteras med bilder och grafer i ett effektivt och kärnfullt format.
/)
Är prisinflationen här för att stanna?
Många tror att centralbanker kan styra prisinflationen, vilket i och för sig inte är en konstig tanke då det är ett av deras uppdrag. Men man kan dock undra lite över detta mandat, då det samtidig är centralbankerna själva som med lättvindig penningpolitik skapat stora delar av prisinflationen.
Vi vill vara tydliga med att vi inte tror att räntorna kommer börja sänkas framöver för att man fått ner prisinflationstakten. Snarare kommer det som alltid handla om att man ”känner sig tvingade” att sänka räntorna. Detta då räntekostnaderna för privatpersoner, företag och länder successivt belastar det finansiella systemet för mycket och att man till slut är helt beroende av en räntesänkningscykel. En antågande recession kommer inte tillåtas vara långvarig i dessa politiska tider.
Den monetära inflationen, som skapas av att det blir mer och mer pengar i systemet och där varje enhet pengar således blir mindre och mindre värd (mindre köpkraft) kommer från den ökande mängden skulder och stimulerande finanspolitiken. Denna monetära inflation leder sedan succesivt till prisinflation.
Just nu så håller FED på hanen när det gäller räntesänkningar men istället så eldar USA på med enorma budgetunderskott och ökad skuldsättning (se grafen nedan) överlag för att hålla hjulen snurrande.
En ny sorts prisinflation på väg?
Prisinflation påverkas dock även av andra underliggande strukturella faktorer som framöver kommer skapa ytterligare prisinflation. Faktorer som inte kan påverkas, eller styras, med högre räntor från centralbanker.
Den 50-åriga trenden av billigare och billigare produktion är nu nära en historisk vändpunkt. Denna modell som tidigare har haft en effekt som hållit nere prisinflation kommer snart försvinna. ”The End of Cheap Labor” är en trend som kommer ge högre priser då det blir dyrare att producera. Man försöker nu producera billigare i framtiden genom att flytta produktion till Indien och afrikanska länder. Det finns dock skillnader i hur effektivt arbetet utförs, där Kina utmärker sig för sin superhöga arbetsdisciplin.
AuAg är stora förespråkare för en äkta marknadsekonomi. Dock har dagens ”oäkta” marknadsekonomi gjort att vissa personer/företag nu har blivit ofantligt rika, ungefär som det var för flera tusen år sedan när de kunde bygga pyramider och enorma katedraler. En mindre skön definition av pengar är ”att äga andra människors tid”. Sen kan man ju faktisk undra, rent mänskligt, när vi i framtiden borde se oss som ”one world” och inte olika länder, om det är rätt utveckling med en form av ”semi-slavery” för att vi ska kunna handla billigare.
En annan strukturell förändring i världen är att medelklassen i länder som Kina och Indien växer snabbt. Ett exempel är den stora satsning som Kina har gjort på höghastighetståg, se illustrationen nedan. När det på kort tid blir 1 eller 2 miljarder fler människor som kan köpa de varor och produkter som vi i väst har köpt, så skapas en helt ny köpkonkurrens på världsmarknaden. Detta har motsatt effekt som när företag konkurrerar med varandra.
Det är också så att denna medelklass inte bara blir större i antal människor, men de blir också rikare och rikare, vilket i sig ger ännu mer köpkonkurrens på lite dyrare konsumtionsvaror.
Vi har under de senaste åren också sett en politisk förändring i världen där man nu går från 50 år av globalisering till en ny de-globaliseringsperiod. Vi ser detta inom t.ex. utvinningen och vidarebearbetningen av alla essentiella metaller. På goda grunder vill man inte vara beroende av vissa länder på samma sätt som man är och har varit. Globalisering har haft en stor effekt på prisinflation och de-globalisering kommer också ha det. Bara åt andra hållet. Det kommer bli säkrare att närproducera, men inte billigare.
Finns det då faktorer som kan minska prisinflationen?
Höga nivåer av skulder skulle kunna ha en deflationseffekt, då de stigande kostnaderna för att betala räntorna på dessa skulder minskar konsumtionsutrymmet. Men prisinflation kommer inte i första hand från att människor har för mycket pengar från arbete utan som sagt från att det tryckts för mycket pengar.
Minskad konsumtion p.g.a. höga skuldkostnader kommer snarare ge problem för företag som då säljer mindre varor/tjänster. Det leder till att bolagen sin tur måste minska sina kostnader och antalet anställda vilket leder till ökad arbetslöshet och ytterligare kostnadsbelastning för systemet. En spiral som leder till finanspolitiska stimulanser med ökade budgetunderskott och skuldsättning vilket såklart är en ytterligare form av monetär inflation.
Vi tror mycket på framtiden tack vare mänsklig innovation. Dock ska man notera att innovation av nya produkter inom sektorer som till exempel bilar och mobiltelefoner snarare haft en tendens att bli dyrare år för år.
En ny trend inom gruvbolagssektorn
Vi har under det senaste året sett fler och fler uppköp och sammanslagningar inom gruvbolagssektorn. Det senaste är BHPs försök att köpa Anglo American. Något som ser ut att kunna bli en budstrid med flera bolag involverade i kampen om att växa. Det blir intressant att följa var premien landar på för nivå om en affär tillslut går igenom och blir godkänd.
Många bolag i sektorn jagar idag mer produktion. Detta då flera metaller fortsätter stiga i pris på grund av en stor uppgång i efterfrågan, nu och framöver. De högre metallpriserna gör samtidigt att de stora bolagens kassor växer kraftigt.
Till skillnad från tidigare perioder med högre metallpriser så har bolagen denna gång satsat på att vara mer aktieägarvänliga och arbetat med höga utdelningar samt aktieåterköp i kombination med lägre skuldsättning. Dessutom ser vi att de stora bolagen fortfarande inte satsar på att hitta nya reserver utan man köper hellre upp ett redan producerande och lönsamt bolag för att växa den egna affären.
Man är alltså försiktig med nya osäkra satsningar som kan visa sig ta lång tid och vara dyra. Fenomenet med uppköp av befintliga producenter får även vidgående effekter i marknaden. Denna utveckling ger inte mer metallutvinning total sett och det i en världsmarknad som behöver mer. Vilket kommer leda till en ytterligare bidragande effekt som driver priset på råvarorna och därmed öka lönsamheten ytterligare för bolagen.
Fonderna
AuAg's investeringslösningar är viktiga byggstenar i alla portföljer. De strävar efter att generera positiv långsiktig avkastning med låg korrelation till traditionella investeringsstrategier.
/)
/)
Utvalda länkar denna månad
Använd vårt unika ”Kunskapscenter” löpande för att ta del av vår aktuella syn på marknaden och omvärlden. Vi kommunicerar hela tiden. Här är några utvalda media-länkar:
AuAg Live - #1 Live på Instagram med Eric Strand
/)
Anledningar att investera i guld, silver, och gruvbolag 2024
En kort sammanfattning av viktiga teman och trender för guld, silver, och gruvbolag under 2023.
/)